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一、标的企业背景
（一）基本情况：赤峰红烨锌冶炼有限责任公司（一期公司）是由赤峰中色锌业有限公司、内蒙古基本建设咨询投资有限公司、中国信达资产管理股份有限公司和赤峰市城市基础设施投资开发有限公司4家股东共同出资组建的一家国有控股企业。一期公司于 1998年成立，设计锌冶炼产能为2.1万吨/年，硫酸为3.6万吨/年。
自2003年起，南非爱索贱金属中国有限公司、中国有色金属建设股份有限公司等中外企业先后在一期公司产能的基础上进行二期、三期和四期改扩建并分别组建成立了赤峰库博红烨锌业有限公司（二期公司）和赤峰中色库博红烨锌业有限公司（三期公司）。赤峰中色锌业有限公司（四期公司）由中国有色金属建设股份有限公司控股，10万吨/年锌冶炼项目已建成投产，一至四期合计产能达到锌产品21万吨/年，硫酸36万吨/年。项目采用国内首创、国际领先的热酸浸出——低污染沉矾除铁湿法炼锌的工艺，实践证明该工艺成熟可靠，生产稳定、运行费用低，产品一级品率近年来连续三年始终保持100%。
（二）地理位置：公司坐落于赤峰红山区东郊，距离市中心7公里，距离北京、沈阳均为500公里，铁路、公路交通非常发达，为产品销售、市场开拓提供便利的条件和地域优势。
（三）固定资产及经营设施
厂区总占地面积为３１万平方米（465亩），土地性质为出让工业用地，土地出让金已缴纳。主要生产车间为电解车间、锌合金车间、熔铸车间级焙烧制酸系统等，并有六层行政办公楼一座。
（四）主要产品及市场状况
公司主要产品为锌锭、热镀锌合金及硫酸，目前销售区域已覆盖国内21个省市自治区，均为长期固定客户。公司拥有出口许可证，但鉴于国内市场的紧俏，为满足国内市场，一直以来未进行出口销售。由于近年来国内的电池、印染、医药、橡胶业等产量增加，国内锌产品市场已出现供不应求的局面。以下是采集于上海有色网近两年0#锌价格走势及2010年12月22日锌锭价格（仅供参考）。
（上海有色网近两年0#锌价格走势及2010年12月22日锌锭价格）
（五）原料来源及能源消耗
目前用于产品生产的锌精粉有80%源于国内，其余20%为国外进口。生产中主要能源消耗为电力，均来自电网。每年煤炭消耗量为2万吨左右。自有大型变压器四台及大型供热锅炉。
二、历史沿革及股权结构
项目共分为三期，企业名称、出资人及股权结构均有所不同。企业的经营模式为：
一期和二期委托三期经营，按产量分红。本次转让的赤峰红烨锌冶炼有限责任公司19.40%国有股权为内蒙古自治区基本建设咨询投资有限公司在一期项目中所持股份。
（一）赤峰红烨锌冶炼有限责任公司（一期）
1998年改制组建，注册资本12670万元。其中，内蒙古自治区基本建设咨询投资有限公司占51.30%。后期通过债转股形式入股了几家资产管理公司，2009年这几家股东相继将股权退出。经过股权的几次变更后，目前注册资本为33507.30万元。股权结构如下：
1、赤峰中色锌业有限公司14277.10万元，占42.61%；
2、中国信达资产管理股份有限公司6561万元，占19.58%；
3、内蒙古自治区基本建设咨询投资有限公司6499.20万元，占19.40%；
4、赤峰市城市基础设施投资开发有限公司6170万元，占18.41%。
（二）赤峰库博红烨锌业有限公司（二期）
2003年4月注册成立，注册资本为15400万元。股权结构：赤峰红烨锌冶炼有限责任公司（一期）占26%。
（三）赤峰中色库博红烨锌业有限公司（三期）
2006年2月注册成立，注册资本为17000万元。股权结构：赤峰红烨锌冶炼有限责任公司（一期）占5%。
三、标的企业主要财务状况
根据内蒙古国信资产评估有限责任公司出具的《评估报告》（内国信评字[2010]69号）数据显示，截至2010年11月30日，赤峰红烨锌冶炼有限公司的资产总额评估值为49206.16万元，负债总额评估值为5382.90万元，净资产评估值为43823.26万元。
根据立信大华会计师事务所有限公司出具的《审计报告》（立信大华蒙审字[2010]107号）数据显示，赤峰红烨锌冶炼有限公司2010年1-11月的主营业务收入为2672.21万元，营业利润为1613.58万元，净利润为1707.94万元。
上述资料显示，作为一期项目的赤峰红烨锌冶炼公司拥有较为稳定的收入来源。该公司的收入主要有两项：一是委托三期经营的租金收入，2010年1-11月的收入为2672.21万元；二是对二期、三期项目的投资所形成的收益，2010年1-11月的收益为379.27万元。考虑到一期、二期、三期、以及已建成投产的四期项目的整合情况和规模效应，一期项目的上述收入具有长期的稳定性和持续性。
另外，根据标的企业提供的2008年度、2009年度、2010年度、以及2011年1-7月的财务报表（未经审计），经计算得出以下相关的财务比率，通过这些财务比率的变化，可以显示标的企业从2008年到2011年7月底期间，在资产变现能力、负债情况以及盈利能力方面的水平和发展变化趋势。
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期 间
项 目 |
2008年度 |
2009年度 |
2010年度 |
2011年1-7月底 |
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资产变现能力 |
流动比率 |
6.29 |
43.83 |
116.00 |
- |
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速动比率 |
6.18 |
43.23 |
114.07 |
- |
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负债比率 |
资产负债率 |
12.86% |
8.98% |
13.00% |
9.61% |
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产权比率 |
14.76% |
9.87% |
14.95% |
10.63% |
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盈利能力 |
资产净利率 |
- |
4.51% |
3.47% |
1.84% |
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净资产收益率 |
- |
5.06% |
4.14% |
2.07% |
上表中的财务比率显示：
1、标的企业的流动比率、速动比率较高，且呈逐年大幅上升的趋势，资产的变现能力相对较强。分析其原因，是标的企业的流动负债较低，且呈逐年下降的趋势，企业短期负债的偿还能力较有保障。
2、标的企业的资产负债率、产权比率（总负债/所有者权益）较低。企业的长期偿债能力较强，股东所投入资金的风险很小，安全性较高。
3、标的企业的盈利水平相对低，但很稳定，从2009年—2011年上半年，资产净利率基本稳定在3.5%-4.5%之间，净资产收益率基本稳定在4%-5%之间。
4、2008年《企业会计准则》实施后，红烨公司没有进行新旧企业会计制度转换。2009年11月中色股份成为红烨公司的股东之后，按照新《企业会计准则》的要求，红烨公司已计提了相应的资产减值准备。
通过上述分析，可以看出标的企业具有非常安全的资本结构，以及很强的短期和长期的偿债能力，并具有稳定的资金回报率。这样的项目对于稳健型的投资人来说，从财务的角度看是一个较为理想的选择。
四、自主知识产权及获奖荣誉：
（一）国家发明专利：
1、低污染沉矾除铁湿法炼锌工艺；
2、从冶炼废渣中回收铜、镉、钴、锌的方法；
3、具有冷却装置的合金铸锭模及铸锭方法。
（二）主要获奖荣誉：
1、全国五一劳动奖状；
2、全国质量工作先进集体；
3、中国有色金属工业科学技术一等奖；
4、国家级企业管理现代化创新成果奖；
5、自治区管理创新先进单位；
6、自治区发展与创新优秀企业等。
五、标的企业投资亮点：
（一）本项目在生产主要产品锌锭（年产21万吨）、硫酸（年产36万吨）、热镀锌合金的同时，通过废渣的综合回收，回收多种稀有金属，生产阴极铜、精镉、钴精粉，实现了节能减排、循环经济，社会效益和经济效益非常显著。
（二）公司在工艺流程上，采用国内首创、国际领先的热酸浸出-低污染沉矾除铁湿法炼锌的工艺。根据二期工程实践证明，该工艺成熟可靠、生产稳定、运行费用低。
（三）公司的产品一级品率近年来连续三年始终保持100%；红烨牌锌锭早于1999年就被评为自治区名牌产品，并已通过ISO9002质量体系认证并获得代表国际水平的英国（NQA）的质量认证，各项技术经济指标的完成均超过设计值，同时企业还通过了ISO14001环境认证。
（四）公司“红烨”牌锌锭在上海期货交易所注册。公司为国家第一批获准《铅锌行业准入条件》的八家企业之一。
（五） 公司拥有一批技术精湛的专业技术队伍和管理出色的领导班子，现有员工1800人，具有初级技术职称及以上人员105人，中专以上学历人员195人，是一支年纪轻、专业性强、知识层次高、知识结构合理的高素质职工队伍，是企业的宝贵财富。
（六） 目前赤峰中色库博红烨锌业有限公司已建成投产的四期工程，是在原有一、二、三期年产锌产品11万吨的基础上，再扩大锌产品和硫酸的生产能力，同时综合回收其它有价金属。经过四期工程建设后将形成生产能力为：锌21万吨/年，硫酸36万吨/年，使公司成为我国大型有色金属工业企业，生产能力处于国内同行业前列，装备达到国内同等规模先进水平，企业的经济效益将显著增长。
（七）根据赤政字（2010）127号文件《赤峰市人民政府关于公布赤峰市中心城区基准地价、土地级别的通知》，红烨公司465亩出让工业用地极具升值潜力。
六、政策支持：
近日，国务院发布《国务院关于进一步促进内蒙古经济社会又好又快发展的若干意见》（国发〔2011〕21号），其中指出，内蒙古的战略定位之一是：“国家重要的能源基地、新型化工基地、有色金属生产加工基地和绿色农畜产品生产加工基地。”“大力发展资源深加工产业。充分发挥煤炭、有色金属、农畜产品等资源优势，提高开发和深加工水平，努力打造国家新型化工、有色金属生产加工和绿色农畜产品生产加工基地。”“推进铜、铅、锌等有色金属采、选、冶一体化建设，实现资源就地高效转化。”内蒙古已经成为国家有色金属冶炼的重要生产基地，在国家的发展战略中具有至关重要的地位。
七、锌产品的市场前景：
锌是重要的有色金属原材料，目前，锌在有色金属的消费中仅次于铜和铝，锌金属具有良好的压延性、耐磨性和抗腐性，能与多种金属制成物理与化学性能更加优良的合金。原生锌企业生产的主要产品有：金属锌、锌基合金、氧化锌。这些产品用途非常广泛，主要有以下几个方面：
1、镀锌：用作防腐蚀的镀层（如镀锌板），广泛用于汽车、建筑、船舶、轻工等行业，约占锌用量的46%；
2、制造铜合金材（如黄铜）：用于汽车制造和机械行业，约占15%；
3、用于铸造锌合金：主要为压铸件，用于汽车、轻工等行业，约占15%；
4、用于制造氧化锌：广泛用于橡胶、涂料、搪瓷、医药、印刷、纤维等工业，约占11%；
5、用于制造干电池：以锌饼、锌板形式，约占13%。
八、锌资源的储量和分布：
世界锌资源较为丰富，其地理分布也非常广泛。澳大利亚、中国、美国、哈萨克斯坦四国的矿石储量占世界锌储量的57%左右，占世界储量基础的64.66%。
我国的锌资源丰富，地质储量居世界第一位，至2004年底，我国锌的地质保有储量为9,200万吨（其中A+B+C级3,300万吨），资源分布相当广泛，几乎遍及全国各省、市、自治区。目前全国已探明的锌矿床778处，保有地质储量较多的省份有云南、广东、湖南、甘肃、广西、内蒙古、四川和青海等地。其中，内蒙古赤峰市地处大兴安岭中南段和华北地台北缘，境内有色金属矿产资源丰富，是全国生产铅锌精矿主要地区之一，已发现矿产70余种，其中探明铜、铅、锌、钨、锡、钼、金、银等有色金属40多种，矿产地1200多处，其中大中型矿床25个。 2010年7月24日，赤峰市被中国有色金属工业协会正式命名为"中国有色金属之乡"。
通过以上综合分析锌产品的市场前景、我国和世界的锌矿资源、以及标的企业的优势和发展潜力以及主要财务状况，同时考虑国内、国际锌产品市场的强大需求，可以看出该公司目前经营稳定，与二、三、四期整合后，将具有一定的规模优势，未来有很大的发展空间和增长潜力，具有很好的投资价值。
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